加密进化论01期｜OKX Ventures & Hashed & Animoca：再谈周期与叙事

混沌值飙升的背景下，如何更清晰的感知周期性，发掘未来的叙事趋势显得十分关键。而投资机构作为创新叙事捕手，嗅觉一直相对前沿。鉴于此 OKX 特别策划《加密进化论》专栏，邀请全球主流的加密投资机构一同围绕当前市场的周期性、新一轮叙事方向以及细分热门赛道等话题系统化输出，抛砖引玉。

以下是第一期内容，由 OKX Ventures、Hashed 与 Animoca Digital Research 共同围绕“当前周期下的挑战与机会”等话题展开，希望他们的洞察与思考对你有所启发。

关于 Animoca Digital Research

经过多年的投资，Animoca Brands 已形成涵盖 500 多家区块链项目的多元化投资组合，并专注于 GameFi 和基础设施领域。作为 Animoca Brands Digital Asset Team 的专门团队，Animoca Digital Research 是由来自各个领域并热衷于Web3 和去中心化的专家组所组成的。通过 alpha 追踪以及实践经验积累，Animoca Digital Research 的使命是为行业带来深刻洞察和独特见解，同时在社区中激发创新和活力。不断探索，谦逊前行。 WAGMI!

谈挑战：

OKX Ventures：目前，行业面临的挑战之一在于尽管有大量资金和资源投入到基础设施建设中，但真正效果显著、能吸引大量真实用户使用的应用并不多。许多基础设施尽管在技术上进步显著，但其最终用户的接受程度和实用性却并未明显提高。此外，对于区块链基础设施来说，存在着如何更高效地服务于终端用户，而非仅作为技术展示的问题。例如，尽管存在如 FHE（全同态加密）和 ZK（零知识证明）等先进技术，但这些技术在真正大规模应用普及中还面临许多需要跨越的难题。我们在技术推广与应用开发之间要找到更有效的平衡。

此外，在实际应用层面，现阶段比较成熟的 DeFi（去中心化金融）领域在过去几年尽管市场规模有所壮大，但依然渴求能够解决具体需求、创新性更强的产品。目前很多 DeFi 项目都在尝试包括多链操作、去中心化程度增强、引入更多实物资产以及衍生品等特性，但要使这些产品服务于更加广泛的场景并真正实现流动性与功能性的完美结合，仍需要持续的努力和创新。

Hashed：我们认为，加密行业面临两个核心挑战：监管审查和基础设施可扩展性。

首先，监管不确定性是主要障碍。虽然加密技术全球通用，但要成为合法资产类别，必须遵守主要经济体（如美国、中国、韩国、新加坡等）的法规。各地法规差异大且变化迅速，合规难度增加。

为应对这一挑战，Hashed 积极与全球监管机构互动，推动明确、公平、一致的监管框架。2022 年，Hashed 建立了 Hashed Open Research (HOR)和 Hashed Open Dialogue for Law (HODL)倡议，促进区块链社区与政府的对话，帮助我们的 Portfolio 了解最新监管最佳实践，并与学术界、行业专家合作推动公司发展。

其次，基础设施可扩展性也是一大挑战。比特币和以太坊在处理大量交易时效率低，费用高且处理慢。尽管以太坊基金会通过网络升级提升了主网的可扩展性，但 Layer 2 协议和非 EVM L1链的研发同样重要。Hashed 投资了 Layer 2 项目 Taiko 和 zkSync，并支持 Solana 在提升交易吞吐量和降低成本方面的努力，还投资了 Backpack 等生态项目。Hashed 将继续识别和投资能够推动加密行业增长和可扩展性的项目。

Animoca Digital Research ：在我们看来，目前行业面临的挑战在于很难吸引维持散户持续参与新项目。今年 TGE 后，项目完全稀释价值（FDV）迅速下滑，且代币空投的透明度问题也引发争议，这些因素都导致了散户兴趣降低。但散户是市场流动性的重要来源，他们的缺失对加密生态系统的健康发展构成了一定威胁。

为应对这一挑战，风险投资公司和交易所应积极采取措施，例如共同改进项目的价格发现机制。这可能包括开发更复杂的估值模型和引入透明的数据驱动定价流程。通过提高项目估值的准确性和可靠性，市场可以在用户心里建立更多信任和信心。项目团队还应注重协调项目与社区的利益，建立机制让社区更好地参与网络效应并分享网络价值。

谈机遇：

OKX Ventures：我们认为新周期中存在的一个主要机会就是利用加密技术创新来将Web2用户引入Web3领域且实现有效留存。此外，AI 技术与Web3的融合也是很重要的一个板块，这对提高交易效率、推动个性化用户服务以及新产品构建方面很重要。例如，利用 AI 分析和预测市场趋势，或是通过 AI 增强的智能合约来自动化更多金融服务。

结合前文提到的挑战以及刚提及的新周期机遇，OKX Ventures 目前的整体思路是优化资源配置，提高项目审查和投资决策的严格性，确保资金流向能够带来真正的技术突破和用户增长的项目。同时，寻找那些能够桥接现有技术与市场需求的创新项目，如具有高度同化Web2优势的Web3应用，从而推动整个行业向前发展。

此外，我们还将保持与同行业其他参与者的合作交流，不断调整和优化投资策略，以确保在新的周期中为行业建设提供助力。对于投资机构来讲，想要一直走在创新的前沿不仅需要勇气和远见，更需细致的战略规划和执行力。我们对于新周期的行业发展仍持乐观态度。

Hashed：我们认为在未来五年内看到两个特别有意义的机会：现实世界资产的代币化（RWA）和利用加密技术实现从 0 到 1 的创新。

首先，RWA 的代币化能解锁非流动性资产的可访问性和资本效率。比如房地产、商品、艺术品甚至知识产权等领域。代币化资产可以提供部分所有权、增加流动性，并使以前仅限于特定个人或机构的硬资产或无形资产更广泛地被获取。为推动这一领域的发展，我们寻找拥有处理传统资产专业知识并致力于将其代币化的团队。例如，Story Protocol 这种将知识产权代币化，使其具有可编程的来源、归属和货币化功能的开源的基础设施等。

另一个机会就是发掘能够利用区块链技术实现“从 0 到 1 ”创新的创业者，他们有机会重新定义现有范式，创造全新市场机遇。一方面，我们认为在支付领域存在一定的机遇，比如通过移动设备和区块链驱动的支付系统来实现开放性金融，为无银行账户的人群提供金融服务。毕竟区块链技术适合快速结算和低交易成本，但目前支付领域尚未出现明确的赢家。

另一方面，比特币网络内的资本效率尚未被充分利用。尽管比特币市值达到 1 万亿美元，但链上捕获的市值不到 0.1% 。在这种帮助用户获得收益并制定链上策略的领域蕴藏了巨大机会。Ethena 是该领域的一个最新案例。他们将资金利率代币化，形成了“合成美元”工具，从而创造了首个原生加密互联网债券。Ethena 从 CEX 交易者那里捕获资金支付，将其代币化为一个中立的链上工具，并能够跨多链 DeFi 使用，如 DEX、抵押品贷款市场、衍生品交易等。

Animoca Digital Research ：在我们看来，现阶段Web3的主要目标是还是通过提供真正的价值来吸引并留存主那些从Web2迁移过来的用户。这里主要讨论 3 个方向。

首先是 TON 生态系统。TON on Telegram 及其 Mini Apps 框架提供了无缝将Web3功能集成到日常使用中的基础设施。TON 拥有超过 9 亿的月活跃用户，并且在小程序和支付方面已有成功经验。我们认为 TON 有潜力通过小程序的推广创造类似微信支付“红包时刻”的突破性应用，迅速引入和留住大量用户。此外，TONcoin 在 Telegram 平台上的应用还提供了改善广告渠道和用户价值共享机制的机会。

其次是 GameFi。Animoca Brands 的 Mocaverse 建立了一个拥有 7 亿用户的网络，并提供了多个功能强大的平台。那些能够有效整合和利用 Mocaverse 生态系统的项目，是有望实现加速增长并提升相关数字资产的价值，成为更有吸引力的标的。

最后是消费硬件产品，如智能手机和智能手表。这些设备可以预装Web3 产品和应用，简化用户的入门体验，同时嵌入一些空投机制以刺激新用户使用。实际上，这对基础设施尚不完善的新兴市场尤其重要，因为Web3基础设施能够帮助这些国家进入不依赖传统机构的数字经济当中来。

三、OKX Ventures、Hashed 与 Animoca Digital Research 正在关注的叙事

OKX Ventures：OKX Ventures 目前仍继续在 AI、GameFi、DeFi、Web3、NFT 和 Metaverse 以及区块链底层基础设施等多个赛道中广泛布局，当前总共涵盖了超过 300 个项目。投资的核心依据是当前市场的需求和对未来的预期，当前注重的主要方向包括基础设施建设、推动 DeFi 产品创新以及缩短Web2用户与Web3世界之间的距离。

从我们的 Portfolio 来看，虽然基础设施和 DeFi 依然是布局的核心，但我们也见证了Web3和游戏化应用的兴起，这在一定程度上反映了加密货币市场正在逐步从纯粹的金融工具向包含更广泛用户体验的平台演化。随着技术的成熟和市场的发展，未来加密货币行业可能会进一步融合更多的日常应用场景。

在接下来的发展周期中，OKX Ventures 坚信通过资助这些关键领域的创新，能够推动行业持续向前，而且进一步推动整个加密货币生态系统的成熟和广泛应用。我们的目标是通过引领技术和商业模式创新，为用户带来更加丰富多彩的Web3体验。

关于基础设施建设层面：我们将持续高比例投资于高性能、成本效率更优的技术解决方案。这包括 MegaETH 和 Monad 这类并行处理技术并为特定需求打造的公链，例如 AI 专用链和增强隐私保护的 FHE（全同态加密）和 ZK（零知识证明）技术。这些高效的技术基础设施不仅能够推动新的用户增长，更能产生收入，能够在一定程度上进一步推动行业的可持续发展。

关于创新型 DeFi 赛道：考虑到 DeFi 领域已具备非常成熟的市场和用户基础，所以关注重点主要在多链化、更高程度的去中心化、引入 RWA 技术、开发更复杂的金融衍生品。

关于大规模引入Web2用户层面：在推动Web2用户向Web3迁移的过程中，我们特别关注能够通过现有的大流量平台整合的机会。例如，利用 AI 技术和平台(如 ChatGPT)，以及利用社交媒体力量(如 Telegram)，Web3项目有机会接触到数亿未曾接触过加密货币的普通用户，这将为整个行业带来一次巨大的成长机会。

Hashed：我们关注的叙事并未改变，唯一改变的是行业正走向成熟，这使我们能够看到这些应用和基础设施的实际效果。我们专注于激发积极、意义深远的行为和生活方式变化的应用和基础设施，同时培养由真正的建设者、用户和生产者组成的繁荣生态系统。

例如，我们投资的 Axie Infinity 就通过开创新的商业模式吸引了大量东南亚和亚太地区的玩家，为他们提供可观收入。通过建立 Katana DEX 和 Ronin Bridge 等基础设施，Axie Infinity 的 Ronin 生态系统现已发展至超过 150 万日活跃用户和 380 万月活跃用户，支持像 Pixels 和 Apeiron 这样的高质量游戏。

在 RWA 逐步发展以及Web2用户大规模迁移到Web3市场的背景下，我们还孵化了区块链驱动的娱乐工作室 Modhaus，该工作室管理了新生代 K-pop 女子偶像组合 TripleS，并计划推出更多子团。过去粉丝只能通过参加演唱会、观看节目或购买周边产品被动参与偶像的活动，在社区治理上几乎没有话语权。Modhaus 则是利用区块链技术，通过链上治理和 DAO 来改变这一现状。例如，粉丝可通过购买的照片卡（Objekts）进行投票，选出 TripleS 的出道主打歌，每次投票称为 Como。所有活动都透明记录在链上。

另外，我们投资的 Story Protocol 开创并商业化了可编程知识产权（IP），吸引了媒体、娱乐和区块链行业建设者的关注。西方好莱坞作家罢工和东方动漫行业的差距表明，IP 巨头主导了大多数 IP 衍生收入，却未能向原始创作者和利益相关者提供明确、透明的货币化方法。为解决这一集中化问题，Story Protocol 的 IP 图谱允许任何利益相关者，包括原始内容创作者，轻松跟踪、证明和管理 IP 及其衍生品的流动。其三大核心模块——链上 IP 注册、许可和版税管理——目前在测试网中，激发了媒体和娱乐行业利益相关者利用区块链解决黑箱集中化问题的灵感，导致用户和建设者在其主网上线前的指数级增长。

Animoca Digital Research ：Web3生态系统从最初的孤立模式发展到模块化，现在开始形成协作网络。这使得项目只需专注于自身的核心价值，并能够利用其他项目的能力来扩展非常重要。协同处理器和以意图为中心的设计是两种能够显著提升Web3被大规模开发的创新，非常值得我们关注。

关于协同处理器（Coprocessor）

协同处理器将大量链上的查询和交易任务卸载到链下处理，并以去信任的方式将结果返回给智能合约。它提供了一个强大的框架，用于以可扩展的方式管理和验证数字资产的状态，同时保持去信任的特性，从而增强了资产所有权、转移及其他关键活动的安全性和可审计性。

在 GameFi 中，应用程序通常需要处理复杂的游戏机制、玩家互动和经济交易。例如，链上的拼图游戏可能要求用户在每一步都进行繁琐的签名或验证。使用协同处理器后，计算密集型的游戏逻辑可以转移到链下处理，从而让主区块链仅需处理最终状态的确认和验证。这些创新使游戏能够开发出更复杂的游戏模式和游戏内经济，比如完全链上的忠诚度计划。

意图导向的设计（Intent-centric design）

以意图为导向的设计是一种将用户结果置于过程复杂性之上的理念。旨在不让用户承担多余技术细节的情况下，达成预期的结果。

在 GameFi 中，以意图为导向的设计降低了主流用户进入和利用Web3能力的门槛。用户可以直接加入Web3游戏，无需下载加密钱包或管理燃料费；创建的在线身份和获得的数字资产可以在其他游戏中无缝使用；获得的奖励也可以直接用于支付其他服务，无需转换或转账。

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Animoca Digital Research 的免责声明，请详阅 https://research.dat.animoca.space/disclaimers

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